中宇資訊 深度觀察
張永浩/文
2022年4月份，國際原油市場多空競逐更為激烈，油價表現(xiàn)延續(xù)脈沖式走勢，價格重心出現(xiàn)部分下移。中國局部疫情進(jìn)入新冠病毒出現(xiàn)以來的最迅猛爆發(fā)，全國范圍的防控封鎖對燃料需求增長形成沖擊，而披露的中國原油采購數(shù)據(jù)也佐證了消費增速下滑的判斷，這導(dǎo)致了油價承壓。并且，為了平抑通脹，美聯(lián)儲在啟動Taper之后正在釋放更加激進(jìn)的加息預(yù)期，同時隨著俄烏戰(zhàn)爭的延續(xù)，美元指數(shù)進(jìn)入了強(qiáng)勁上行節(jié)奏，本周期站上五年高點，這對以美元計價的原油資產(chǎn)形成抑制。宏觀背景下，基于俄烏戰(zhàn)爭推升的通脹傳導(dǎo)以及全球?qū)捤韶斦咿D(zhuǎn)向的考量，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期被顯著下修，這影響了市場對于燃料需求增速的判斷。不過，因俄羅斯能源流通受限，以及利比亞、哈薩克斯坦等地的供應(yīng)中斷影響了產(chǎn)油國的整體供應(yīng)，3月份OPEC+產(chǎn)量在時隔一年多以來首次出現(xiàn)下降，并且隨著西方對俄制裁的深入，以及俄羅斯開始采用能源武器進(jìn)行反制，能源斷供危機(jī)仍然如劍在懸，這幫助市場夯實了高油價底部，并再度呈現(xiàn)震蕩上行勢頭。
具體價格數(shù)據(jù)方面，中宇資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至外盤時間4月28日，美原油WTI基準(zhǔn)價格收報105.36美元/桶，較上月末上漲5.08美元/桶，漲幅5.07%；布倫特基準(zhǔn)價格收報107.59美元/桶，較上月末下跌0.32美元/桶，跌幅0.30%；截至外盤時間4月28日，4月WTI價格均值錄得101.48美元/桶，較3月均值下跌6.78美元/桶，跌幅6.26%。4月布倫特價格均值錄得105.74美元/桶，較3月均值下跌6.73美元/桶，跌幅5.98%。
俄羅斯在烏克蘭的軍事行動仍然是市場的核心事件。盡管美國及IEA盟友們決議聯(lián)合釋放天量戰(zhàn)略石油儲備，但全球尤其是歐美市場能源供應(yīng)短缺局面并未出現(xiàn)明顯緩和，尤其在俄烏戰(zhàn)爭開啟后，中間餾分油產(chǎn)品需求爆發(fā)性增長，柴油期貨交易價格正在創(chuàng)造新的歷史極值，本周期末段紐約商品交易所基準(zhǔn)的美國柴油期貨5月合約盤中最高一度升至5.21美元/加侖，這是1986年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最高水平。從美國EIA庫存報告中也可以看出，盡管原油庫存受到釋儲的干擾增減有反復(fù)，但本周期內(nèi)精煉油庫存及汽油庫存整體仍然處于加速去化的過程中，這反映了市場消費能力強(qiáng)勁，另外隨著航空業(yè)的復(fù)蘇，航空燃料價格也不斷向上突破。
美國及西方盟友們正在進(jìn)行兩難選擇。一方面，持續(xù)的對烏援助將拉長俄烏戰(zhàn)事時間，而切斷俄羅斯能源出口這條生命線就意味著進(jìn)一步加劇能源危機(jī)，從而繼續(xù)推高能源商品價格引發(fā)更高的通脹。石油市場的結(jié)構(gòu)性短缺難以通過緊急儲備的拋售來平衡，戰(zhàn)略石油儲備進(jìn)入市場轉(zhuǎn)化為商業(yè)庫存的考慮反而令目前EIA原油庫存的指引意義下降，市場更加關(guān)注可持續(xù)的能源供應(yīng)，那就是OPEC+與其他產(chǎn)油國的產(chǎn)量表現(xiàn)，但核心產(chǎn)油國一再拒絕美國和西方國家的呼吁，堅持既定的溫和增產(chǎn)計劃，并且標(biāo)普全球(S&P Global)的最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，3月OPEC+石油產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)一年多來的首次下降。沙特為首的中東產(chǎn)油國對西方呼吁充耳不聞，顯示了OPEC+目前的內(nèi)部團(tuán)結(jié)，OPEC+在五月初會議上繼續(xù)延續(xù)溫和增產(chǎn)的可能性更高，這有助于繼續(xù)穩(wěn)定全球油市，也意味著美國希望看到的油價下跌難以出現(xiàn)。
基于全球能源結(jié)構(gòu)性短缺形勢難以改觀的考量，中宇資訊原油研究組將繼續(xù)維持二季度國際油價在高價區(qū)間持續(xù)的判斷，判斷歐盟將最終祭出一項漸近性的阻斷俄羅斯能源進(jìn)口的方案，而俄羅斯也可能切斷部分能源出口占據(jù)戰(zhàn)略主動，我們將看到全球能源流通結(jié)構(gòu)將在二季度剩余時間內(nèi)大為改觀，從目前俄烏戰(zhàn)事的進(jìn)程來看，短期內(nèi)出現(xiàn)緩解的概率較低，而制裁背景下，全球買家對俄羅斯的原油及石油制品置換引發(fā)的現(xiàn)貨市場亂象將繼續(xù)對油價施加支撐，判斷2022年5月份國際油價將擺脫本周期的相對弱勢，從新進(jìn)入一個較溫和的上行周期，判斷布倫特原油期貨價格中樞將重新回升至110~115美元/桶，強(qiáng)勁美元在此過程中將對油價施加部分壓力，但預(yù)期難阻整體上行趨勢。
